中國債市綜述》股市走強及買斷逆回購大幅縮量施壓現券，但午後弱勢收斂

路透上海5月6日 – 中國債市周三延續弱勢，30年國債收益率一度升近3個基點（bp）後縮減升幅，同期限國債期貨收跌0.5%。交易人士表示，5月首次買斷式逆回購大幅縮量加重資金面邊際收斂擔憂，疊加股市科技股強勢施壓，現券一度弱勢加劇，不過午後跌勢有所放緩。

他們指出，同時一級50年國債招標結果走高，亦有打壓現券情緒。不過機構認為，央行買斷式逆回購凈回籠並非態度轉向，資金利率難脫離低位預期下，期限利差仍有壓縮空間，長債仍有一定配置價值。

“央行（買斷式逆回購）有點收得太急了，加上科技股行情也爆炸，”上海一券商固收經理稱。

中國央行5月首次買斷式逆回購續做較此前兩月加速縮量，三個月期操作單月縮量規模5,000億元人民幣，創該期限一年來新高。央行不斷調整中長期流動性工具的操作力度，仍意在修正持續超常規寬鬆的資金面。

中國股市滬綜指周三收升1.2%，創兩個月新高及四周最大單日漲幅，滬深兩市成交額則創逾三個月新高；半導體和人工智能板塊領漲。分析師指出，隨著中東地緣緊張局勢緩和，海外股市回暖，科技股表現亮眼，A股風險胃納亦受到提振。

銀行間市場30年特別國債2600002券最新成交在2.2375%，較上日尾盤走升1.25個bp，盤中最高一度達2.2525%；10年期國債活躍券260005收益率最新成交在1.756%，較上日尾盤上行1bp。其餘期限國債和政金債收益率上行幅度多在1個bp左右。

“股債蹺蹺板，加上買斷逆回購令市場對5月流動性邊際收斂產生擔憂。”上海一基金交易員稱，一級方面50年國債發行結果走高也對二級有施壓。

業內人士稍早透露，財政部上午招標的50年期特別國債中標利率為2.52%，較二級活躍券最新成交水平高約2個bp，投標倍數為3.11倍。午後50年國債現在一級半報價已到2.505%/2.50%。

國盛證券固收研究團隊認為，央行買斷式逆回購凈回籠是避免資金價格過度下行偏離合意區間，並非趨勢性收緊流動性行為。結合信用擴張有限，預計資金價格或持續保持低位；而目前期限利差依然處於較高水平，因而長債依然更具性價比。

他們指出，目前機構行為依然存在明顯分歧，短期調整後前期倉位較低機構可能補倉加倉。考慮到目前較低的短債和信用收益率，資金會更多進入長債；如果配置性機構進入，可能進一步推動長債利率下行。

“在存單等短端利率不變情況下，如果利差回到2021年以來均值，我們預計本輪10年國債有望下行至1.7%左右，30年國債有望下行至2.1%左右。”其並稱。

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