《焦點》監管重拳下香港股市跌破25,000點關口，科技股內部上演冰火兩重天

恆指盤中跌破25,000點關口，創近兩個月新低

AI科技行情中，香港股市今年大幅跑輸

監管整治非法跨境證券的舉措帶來衝擊

AI“賣水人”和AI“消費者”股價冰火兩重天

作者 劉珞焱

路透上海5月28日 – 香港股市恆生指數.HSI周四盤中急瀉逾2%下破25,000點關口，創近兩個月新低。在AI（人工智能）引領的科技革命浪潮中，港股今年迄今大幅跑輸，遠遜於亞太股市同期表現，亦弱於同期的A股走勢，尤其是總市值衝擊40萬億元人民幣的“雙創板”（創業板和科創板）。

分析人士認為，中國整治非法跨境證券的重拳短期內直接打壓風險偏好，對流動性構成負面衝擊，地緣衝突以及全球通脹陰影亦帶來壓制；但港股頹弱的更深層次原因，是投資者暫時沒有看到權重股從AI科技革命中獲得盈利上的顯著、正向提振，進而“用腳投票”。

“我確實認為這次監管收緊是整個市場（下跌）故事的一部分，尤其是因為每當北京似乎加強對與離岸中國資產相關的跨境資本渠道的控制時，市場往往都會作出負面反應，”SPI資產管理公司董事總經理Stephen Innes稱。

他指出，中國最新一輪跨境投資監管收緊的時點，很難讓人忽視；香港仍然是中國相關資本流動最重要的離岸門戶，因此只要中國釋放出正在加強對境外投資監管的信號，投資者自然會擔心未來海外上市中資股的流動性。

中國長達數年的跨境證券業務整治上周五再度落下重拳：證監會宣布對老虎TIGR.O、富途FUTU.O和長橋證券的境內非法經營證券業務等行為立案調查，並擬決定沒收三家券商境內外相關主體全部違法所得，“依法嚴厲處罰”。據兩家涉事券商披露，本次罰沒的總金額已超20億元。

但諸多分析人士普遍認為，港股表現大幅落後的更加核心根源，是投資者暫時看不到權重港股從AI浪潮中的足夠獲益。

華東一宏觀對沖基金經理指出，AI的衝擊和影響，市場的K型分化，包括宏觀的K型分化，達到了某種極端的程度，投資者擔心傳統的軟件公司可能會被AI顛覆很厲害。

但他同時認為，港股這麼下跌，也有情緒在里面，“恆科.HSTECH就這麼不值錢？或者說應該也不至於。”

恆指周四盤中最多挫2.4%至24,727.26點，今年迄今跌約2.5%。權重股–騰訊控股0700.HK年內跌幅近三成，阿里巴巴9988.HK同期跌約16%；小米1810.HK和美團3690.HK年內的股價跌幅也在30%左右。

**圍繞AI基建的科技股“抱團”行情**

在港股市場處於頹勢之際，中國的人民幣匯率則保持堅挺。人民幣兌美元即期CNY=CFXS周四早盤短暫觸逾三年新高後快速轉跌，6.78元關口得而復失；其年內漲幅則略超3%。

圍繞AI基建的中國科技股“抱團”行情本周依然還在上演。深圳創業板指數.CNT和上證科創板50成份指數.STAR50周三盤中曾分別一度漲2.6%和1.8%，均續創歷史新高，後者的年內漲幅更是超過三成。

最新官方數據顯示，創業板總市值高達21.5萬億元，科創板總市值亦達14.4萬億元，兩者合計總市值接近36萬億元。創業板的平均市盈率為52倍，科創板的平均市盈率為98.33，為歷史峰值附近。

大華繼顯執行董事梁偉源指出，全世界的投資者都在追一些AI有關的熱門股票，香港不是沒有，只是這些股票是一些中小型股，沒有含在指數里面；所以他們即使漲幾倍，對指數來講也是沒有太多幫助的。

另外他認為，最新的監管舉措之後，市場有一些擔心，害怕投資者會不會馬上把所有的股票在短期之內清掉；儘管這種概率很低，但會給流動性和投資者情緒帶來負面的影響。

珠海青竹私募總經理姜良慶則稱，監管的舉動並非港股市場下跌的主要邏輯，“現在市場主要的（AI）敘事吸引了資金，大家都在集中做AI基建相關的投資”，造成了“虹吸效應”。

他表示，大家知道AI是個大方向，但是現在最確定受益的是AI“賣水人”，反倒是使用工具的公司現在需要大量的資本支出；未來這些AI“消費者”具體要怎麼盈利，或者是說誰能做好，現在還看不準。

與傳統互聯網巨頭的跌跌不休形成鮮明對比的，是半導體行業的中國公司股價漲勢如虹。中國晶圓代工“雙雄”–中芯國際0981.HK和華虹半導體港股1347.HK的年內漲幅分別約為24%和130%。

在香港上市的大模型雙雄–智譜2513.HK、MiniMax0100.HK今年初上市以來亦大漲，其中智譜屢創新高，股價相比招股價已暴漲超10倍；中國專用型存儲芯片龍頭–兆易創新H股3986.HK近期也不斷創下新高，相比招股價一度飆升超4倍。

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