澳門博彩業步入「慢車道」，里昂證券下調預測

券商里昂證券發布報告指出，隨著增長動力消退，澳門博彩業在2026年可能進入較慢的增長階段。該機構已下調今年的博彩總收入預測，並警告第二季度表現較軟、貴賓廳贏率偏低，以及世界盃賽事可能帶來的干擾，將對短期表現構成壓力。

在6月5日發布的行業報告中，里昂證券將2026年澳門博彩總收入預測下調1%，至2,573億澳門元（約319億美元），意味著年增長率為4%。該行維持對2027年及2028年的預測，分別為2,715億澳門元（約336億美元）及2,827億澳門元（約350億美元）。

里昂證券分析師寫道：「由於基數較高且缺乏增量增長，澳門博彩收入同比增長預計將放緩。我們認為驚喜空間不大。」

預期第二季度表現放緩

里昂證券表示，在首三個月業績強於預期後，行業正進入季節性疲軟的第二季度。該券商預計，隨著博彩收入增長放緩，本季度行業整體EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤）將環比下降。報告還指出，將於6月11日至7月19日舉行的FIFA世界盃可能成為不利因素。報告稱：「為期39天的FIFA世界盃可能會分流前往澳門的旅客，但這種影響難以量化。」

里昂證券指出，過往世界盃的影響可能因早年較強的市場增長及2022年疫情期間的限制措施而被掩蓋。

貴賓廳贏率低於正常水平

該券商發現的另一個問題是貴賓廳贏率低於正常水平。根據里昂證券的渠道調查，澳門第二季度的整體貴賓廳贏率在2.0%至3.0%之間，而理論贏率約為2.85%。該券商表示，較低的贏率會攤薄利潤率，因為營運商在博彩收入減少的同時，仍需承擔吸引玩家的相關成本。

報告還提及中國內地更廣泛的經濟指標。里昂證券表示，用作工業盈利能力指標的生產者價格指數（PPI）與購進價格指數（PMI）之間的差值，截至4月仍為負值。從歷史上看，該指標領先澳門博彩總收入增長趨勢約六個月。分析師寫道：「伴隨負差額的是2026年4月和5月大部分時間內博彩業整體偏低的貴賓廳贏率。」

增長伴隨成本壓力

里昂證券還預計，隨著營運商增加在酒店升級和擴建項目上的資本支出，六大博企之間的競爭將加劇。該券商預測，行業總資本支出將從2025年的20.6億美元，飆升至2026年和2027年約38億美元的水平，儘管盈利持續增長，但這將對自由現金流造成壓力。該行下調了整個行業的目標價。里昂證券表示，澳門博彩業仍處於增長軌道上，但與復甦週期早期相比，催化劑減少，驚喜空間也更小。

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