中國5月PPI同比創近四年新高，“PPI高、CPI低”分化格局料持續

中國5月PPI同比漲幅擴大至近四年高位，受國際大宗商品價格上漲以及部分工業行業需求改善支撐；但上游價格向消費端傳導仍有限，當月CPI同比漲幅持穩、環比轉跌。

分析人士指出，消費端通脹壓力並不強，表明國內需求仍然偏弱，“PPI高、CPI低”的分化格局預計將進一步延續。

“PPI的上升更值得關注，這在一定程度上反映了人工智能(AI)產業的繁榮，帶動相關大宗商品和設備價格上漲，”保銀資本管理公司總裁兼首席經濟學家張智威表示。

他指出，鑒於AI熱潮在可預見的未來仍將持續，中國的出口增長和PPI通脹可能也會維持在相對強勁的水平。

華創證券資管二部總經理屈慶也表示，PPI同比創近四年高點，反映出輸入性通脹壓力顯現，企業成本端持續承壓，從價格傳導來看，上游成本向下游消費端傳導不夠順暢，導致CPI仍然偏低，呈現出“PPI高、CPI低”的分化格局。

中國國家統計局周三公布，5月居民消費價格指數(CPI)CNCPI=ECI同比升幅持平於1.2%，不及路透調查預估中值的1.3%；環比轉為下跌0.1%，與路透調查預估中值一致。當月扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲1.1%，漲幅較前月略有收窄。

統計局數據並顯示，5月工業生產者出廠價格指數(PPI)CNPPI=ECI同比漲幅進一步上行至3.9%，刷新2022年7月以來最高水平，且高於路透調查預估中值的3.8%；環比漲幅則收窄至0.5%。

**石油和有色金屬推升PPI**

凱投宏觀亞太區高級經濟學家Abhijit Surya指出，5月企業成本壓力進一步上升，主要受中東供應衝擊帶動下的燃料、化工及部分有色金屬價格上漲推動，但整體影響仍相對有限。

國家統計局城市司首席統計師董莉娟在解讀中指出，從PPI同比看，主要行業中，包括有色金屬礦採選業(上漲36.5%)、有色金屬冶煉和壓延加工業(上漲24%)在內的六個行業，合計影響PPI同比上漲約2.56個百分點，上拉影響較上月增加0.51個百分點。

同時，石油和天然氣開採業、石油煤炭及其他燃料加工業、化學原料和化學製品製造業分別上漲35.7%、18.4%和12.7%，合計影響PPI同比上漲約1.96個百分點，上拉影響較上月增加0.46個百分點。

“中東局勢拉高上游通脹的趨勢延續，並且可能進一步延長到下半年，”中信銀行(國際)首席經濟師丁孟表示。

本周中東和平前景再添變數。美軍一架直升機在霍爾木茲海峽被擊落後，美國周二對伊朗發動新一輪襲擊。伊朗革命衛隊則對駐扎在巴林的美國第五艦隊、位於約旦的美軍基地實施攻擊，並警告若美國發動進一步攻擊，他們已準備好作出“毀滅性且果斷的”回應。

**價格傳導不暢，CPI依然偏低**

張智威表示，CPI環比回落主要受能源和服務價格回落的拖累，這表明消費端通脹壓力並不強，國內需求仍然偏弱。

“在此背景下，預計央行近期仍將以觀望為主，不會主動降準降息，”丁孟稱，出口表現強勁使得二季度經濟增速仍相對穩健，對於貨幣政策，除了中東局勢變化外，外需強勁的可持續性也是需要觀察的重點。

從CPI分類看，工業消費品價格對5月CPI同比漲幅的貢獻最大，其價格上漲3.9%，漲幅比上月擴大0.4個百分點，影響CPI同比上漲約1.18個百分點。

工業消費品中，受上年同期對比基數較低影響，汽油價格漲幅繼續擴大至23.5%，影響CPI同比上漲約0.66個百分點；黃金飾品價格漲幅繼續回落至39.0%，影響CPI同比上漲約0.17個百分點。

食品價格依然對CPI同比構成拖累，當月食品價格下降1.7%，影響CPI同比下降約0.30個百分點。其中，豬肉價格降幅擴大至16.1%，影響CPI同比下降約0.31個百分點。

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