波士頓聯儲研究：生產率增長緩衝特朗普關稅對物價衝擊

美國波士頓聯邦儲備銀行最新研究顯示，美國強勁的生產率水平似乎削弱了特朗普總統大規模貿易關稅對通脹的全部推升作用。

波士頓聯儲研究人員在周三發布的一篇論文中寫道：“2025年因關稅導致成本上升的行業，同時也經歷了更高的勞動生產率增長，而這幫助它們緩解了成本上升帶來的壓力。”

這意味著，雖然企業因特朗普提高進口關稅而面臨更高的投入成本，但通過提高員工產出效率，它們得以暫緩將這些成本轉嫁給消費者。因此，通脹水平得以低於原本可能出現的水平。過去五年來，美國通脹率一直高於美聯儲2%的目標水平。

研究作者發現，總體而言，關稅稅率從特朗普重返白宮前平均2.5%的水平升至10%，而在生產率保持強勁的情況下，關稅因素與生產率共同作用，使核心個人消費支出（PCE）物價指數水平累計上升了0.5個百分點。

分析人士表示，面臨關稅導致成本大幅增加的企業通過削減勞動力投入，同時維持產出穩定，“工時減少促進了勞動生產率的進一步提高”。

論文指出，自2025年以來關稅對物價壓力的上行推動幅度有限，這意味著高通脹的責任可能需要歸咎於其他因素。

經濟學家們寫道：“生產率提升在很大程度上抵消了關稅對消費者價格造成的上漲影響。”他們指出，“考慮到勞動生產率增長，通脹率本應更接近2%，而不是過去一年所維持的水平。”

他們還表示：“其他因素對通脹的影響可能不像關稅那樣是暫時性的，這些因素也可能對通脹作出了重要貢獻。”

不過，美聯儲系統內的其他研究則認為，關稅成本已在相當程度上轉嫁給消費者。紐約聯邦儲備銀行近期的一項研究指出，特朗普貿易政策帶來的更多通脹壓力尚未完全顯現。

推動通脹的另一因素是美國科技基礎設施建設熱潮。人工智能投資正帶動科技支出快速增長。許多人希望，人工智能最終能夠提高生產率，並在未來某個階段幫助降低通脹壓力。

研究作者表示，生產率對通脹形成抑製作用的局面，可能是長期趨勢發展的結果；也可能是由於那些依賴成本較高的外國投入品的企業被迫退出市場所致。作者還指出，在關稅推高投入成本的情況下，企業可能加大對設備和生產能力的投資，以降低勞動力成本，而這同樣有助於提高生產率並抑制通脹。

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