《專欄》中國今年初增儲原油，但未因中東衝突動用庫存

路透澳洲朗塞斯頓3月17日 – 今年前兩個月，由於強勁的進口和國內產量超過了煉廠加工量的增長，中國的原油庫存持續增加。

根據官方數據計算，1月至2月期間，中國原油過剩量為每日124萬桶。

這一過剩量雖低於去年12月創下的267萬桶/日的歷史最高紀錄，但仍高於2025年全年平均水平113萬桶/日。

中國雖未披露戰略及商業儲備的原油進出量，但可通過從進口和國內產量總和中扣除原油加工量來估算。

值得注意的是，並非所有過剩原油都可能被補充到庫存中，其中一部分可能在未被官方數據統計的煉油廠中進行了加工。

但即使考慮到這些缺口，中國的原油進口量從2025年3月起仍明顯遠高於滿足國內燃料需求所需的水平。

中國將1月和2月貿易數據合併發布，以平滑因農曆新年假期時間變動而造成的波動。

今年前兩個月，中國原油進口量為1,199萬桶/日，國內產量為442萬桶/日，煉油廠可用的原油總量合計為1,641萬桶/日。

1月至2月期間，中國國內煉油廠的加工量為1,517萬桶/日，日均過剩124萬桶。

中國在今年前兩個月繼續進口超過滿足國內消費所需的原油，這並不令人意外。

1月和2月抵達的原油貨船，其運輸安排應是在11月和12月完成的，當時全球指標布蘭特原油期貨 LCOc1在每桶60美元出頭的小幅區間內波動。

此外，中國還從受西方制裁的產油國——即俄羅斯、伊朗和委內瑞拉——採購了大量價格折扣很高的原油。

霍爾木茲海峽通航中斷

然而，自2月28日美以對伊朗發動空襲和導彈打擊以來，原油市場格局發生了劇變。美以軍事行動促使德黑蘭以無人機和導彈襲擊了海灣地區所有設有美軍基地國家的目標。

霍爾木茲海峽的實質性封鎖對原油及成品油市場產生了極大衝擊，這條狹窄水道每天運輸多達2,000萬桶石油和燃料，約占全球消費量的五分之一。

布蘭特原油期貨飆升至2022年6月以來的最高水平，3月9日一度觸及每桶119.50美元的高點，隨後回落，周一收於100.21美元。

儘管布蘭特原油自中東衝突爆發以來已上漲38%，但中東原油及成品油價格的漲幅遠高於此；亞洲方面，隨著市場開始擔憂供應短缺，航煤價格甚至翻了一番。

在以往油價上漲期間，中國通常會通過削減進口甚至動用庫存來維持煉油廠的加工量。

此次中國很可能採取同樣的應對策略，這意味著到5月和6月，中國的原油進口量將出現下滑。

此外，中國可能別無選擇，只能減少進口，特別是如果霍爾木茲海峽長期對大部分常規油輪的通航保持關閉的話。

中國已釋放信號，表明在當前危機中，其可能在原油和煉油方面採取守勢，有報導稱部分煉油廠已削減產量，且北京方面已禁止成品油出口。

據四位知情人士透露，中國已於3月11日下令立即暫停成品油出口。

據兩位熟悉公司運營情況的消息人士稱，按產能計算全球最大的煉油商中石化，計劃本月將加工量較原計劃削減10%，以應對中東原油供應的減少。

有人可能會認為，面對非自身所致的不確定局勢，中國當局正在採取明智的預防措施。

但質疑北京為何似乎不願動用其龐大的原油儲備也是合理的。分析師估計，包括商業和戰略儲備在內，中國原油儲備至少有12億桶。

向日益緊張的亞洲市場出口成品油不僅利潤豐厚，還能為北京贏得政治好感，並幫助該地區度過美國總統特朗普引發的危機。

本文作者Clyde Russell為路透專欄作家，以下內容僅代表其個人觀點

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