小摩調降美高梅中國評級 股利展望疲弱成主因

國際券商摩根大通近日發布研究報告，將美高梅中國的投資評級下調至「中性」，主要原因包括獲利表現不如預期、股利發放令人失望，以及該博彩營運商短期前景面臨挑戰。

美高梅中國日前公布了全年業績，摩根大通據此將其港股目標價從18.00港元下調至13.20港元。

這家澳門博彩營運商在2025年第四季度表現尚可，經調整後的物業EBITDAR（稅息折舊及攤銷前租金利潤）較去年同期成長30.5%。然而，其宣布派發的末期股息為每股0.35港元，全年派息比率為50%，以此計算的股息率約為5.5%。摩根大通指出，雖然該派息比率符合公司既定政策，但隨著同業紛紛提高配息，此舉未能滿足投資者日益增長的期待。

分析師注意到，該公司末期股息較市場預期低了約10%，主要歸因於獲利能力低於預期。他們進一步指出，未來股利發放可能面臨更大壓力，預測2026年每股盈餘將下滑約11%，部分原因在於牌照費用增加。

摩根大通表示，已將對美高梅中國2026年及2027年的獲利預測下調約14%，以反映較高的折舊、財務成本及其他支出對淨利潤造成的影響，儘管其營運表現相對穩定。該券商目前預測2026年每股股息為0.59港元，低於先前預估的0.70港元。

分析師表示：「雖然營運上業務依然穩健，但這些帳面下（below-the-line）的壓力直接影響了股東回報。」

值得留意的是，儘管自澳門博彩業重新開放以來，美高梅中國的復甦動能強勁，2025年第四季度的EBITDA已恢復至疫情前水準的約177%，但摩根大通分析師警告，幾項不利因素可能限制其短期內的上漲空間，包括近期增加的牌照費用、疲弱的股利前景，以及預期2026年第一季業績較2025年底的強勁表現可能有所放緩。

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