《分析》通脹與利率預期支撐下，美元或打開向上突破窗口

隨著美國聯邦儲備理事會(美聯儲/FED)將關注重點轉向對抗令人擔憂的通脹升溫跡象，長期維持窄幅波動的美元可能醞釀向上突破。

去年上半年，美元.DXY下跌近11%。此後，美元便維持窄幅波動，令那些預期其進一步下跌以及期待明顯反彈的投資者都感到失望。鑒於美元在全球金融體系中的關鍵地位，投資者迫切希望把握其走勢。

“如果油價維持在高位且美聯儲釋放政策收緊信號，則美元可能會進一步升值。”麥格理集團全球外匯和利率策略師Thierry Wizman表示，“我認為美元可能會有小幅突破。”

圖：過去一年美元呈區間波動

投資者表示，美國公債遭拋售推高了收益率，這意味著美元可能帶來更高回報。投資者還擔心，中東衝突引發的油價上漲將推高通脹。

最近幾日，由於市場對達成突破性協議、霍爾木茲海峽恢復通航抱有希望，投資者的通脹疑慮有所緩解，美債收益率有所回落，但仍明顯高於衝突爆發前的水平。

美國10年期公債收益率自2月底伊朗戰爭爆發以來已上升約50個基點，兩年期美債收益率上漲近70個基點。收益率上升提升了美元的吸引力，投資者認為美元仍有進一步上漲空間。

歐洲和亞洲的債券收益率也在上升，但美元是全球石油和天然氣市場的主要交易貨幣，而且美國經濟已被證明對能源衝擊更具韌性，這使得美元相對於其他貨幣、尤其是歐元更具優勢。

即便是那些以政府赤字和估值偏高等結構性問題為由而長期看空美元的投資者，近期也已緩和了這一立場。紐伯格伯曼全球貨幣主管Ugo Lancioni表示：“我們的總體立場一直是看空美元…但在策略上，立場已更接近中性。”

圖：長期通脹預期維持高位

**通脹擔憂**

推動收益率上升的一個關鍵因素是油價上漲引發通脹預期升溫。通脹上升會削弱固定收益資產的吸引力，從而促使投資者要求更高收益率。

英國資產管理公司Ruffer Investments美國投資專家Oliver Shale表示：“危機看不到結束跡象，而且有跡象顯示通脹壓力不斷傳導至數據層面，因此越來越難以忽視最初的衝擊。”

近期數據進一步強化了一個觀點，即物價壓力並沒有像市場此前預期的那樣迅速緩解。衡量長期通脹預期的市場指標–10年期公債損益平衡通脹率本月早些時候升至2.508%創三年高點，最新報2.4%。

Shale表示：“過去幾周，我們在策略上略微提高了美元配置權重，”並補充稱，較長期來看，他仍對美元強勢持懷疑態度。

**美聯儲利率**

外界長期以來一直預期新任美聯儲主席沃什(Kevin Warsh)將為降息鋪路，但不斷上升的通脹預期使這種可能性下降。

麥格理集團的Wizman表示：“目前我的基本判斷是美聯儲將在未來幾周轉向更加鷹派的立場。”下一次美國聯邦公開市場委員會(FOMC)會議定於6月16日至17日舉行。

投資者表示，伊朗戰爭仍是最大的變數。如果衝突得到持久解決，將對美元構成最大挑戰，因為這既會抑制通脹預期，又會降低避險需求。目前，投資者仍不願做空美元。

瑞銀G10外匯研究主管Shahab Jalinoos表示：“地緣政治局勢如何發展無人能知，但在我們看來，阻力最小的路徑是美元相對於日圓和歐元等低收益貨幣將走強。”

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