中國拼多多首季淨利再失速，堅定“供應鏈投入”以謀長遠

中國電商龍頭–拼多多PDD.O一季度盈利繼續同比雙位數下滑，且明顯不及市場預期，反映公司在加大供應鏈投入與商家補貼下主動承壓；其國內主站業務收入增長幾近停滯，但在海外業務支撐下，營收仍錄得超一成的增速。

拼多多管理層在業績會上從各個角度強調“重倉供應鏈”的決心，稱無論是應對激烈的行業競爭、還是推動全球化業務下一階段增長，均需要長期的供應鏈投入，接下來將是“關鍵窗口期”，短期財務表現重要性則次之。

“供應鏈投入是一項長期的系統的工程，無論我們短期面臨怎樣的波動或者挑戰，都會不忘初心。”聯席董事長兼首席執行官（CEO）陳磊在業績會上表示。

同為聯席董事長兼CEO的趙佳臻表示，今年以來公司圍繞安全合規和社會責任，正在推動內部組織管理的深刻重構，一季度設立專項公司和落地品牌自營模式，即是在這個方向上的延伸。

這是拼多多宣布為期三年的供應鏈升級計劃後推出的首個戰略舉措，他稱，“隨著多個供應鏈項目的推進，相信未來三年我們將有機會再造一個拼多多”。

他進一步指，設立專項公司，能深度整合平台的技術規模與組織能力，補齊產業鏈品牌化的短板；在品牌自營模式下，平台將銷量的確定性直接帶給產業鏈，讓製造端有底氣去投入產品研發和工藝創新，大幅降低製作成本和品牌化過程中的不確定性。

拼多多今年稍早推出的三年計劃擬投入約1,000億元人民幣，打造自營品牌體系並重構產業鏈分工。公司通過設立專項平台“新拼姆”，整合拼多多與Temu的供應鏈資源，深入參與產品設計、標準制定及生產製造環節。

而持續的重金投入不可避免影響到公司業績表現。 拼多多刊登在官網的財報顯示，一季度經調淨利141億元人民幣，同比下降17%且遠遜於LSEG綜合分析師的預估均值254億元；得益於交易服務收入的增長，營收同比增長11%至1,062億元，但仍不及預測均值1,093億元。

投行花旗就該公司業績點評稱，一季度拼多多總營收、non-GAAP營業利潤、non-GAAP淨利潤均低於預期，不過部分下滑來自非主營項目，如投資損失等。

花旗認為，公司毛利率低於預期、銷售及市場費用高於預期等均令盈利承壓。

公司財報顯示，一季度營業成本同比增長15%，主要由於履約費用、帶寬及服務器成本、支付處理費用增加所致；銷售及市場費用與去年同期基本相當。

拼多多美股周三收盤暴跌逾一成，今年迄今則累跌超兩成。

**長期堅定投入**

從拼多多的主要業務表現來看，兩大業務分化加劇，包括拼多多國內主站業務在內的在線營銷服務和其他收入499億元，同比增速續降至2.5%，花旗稱這創下該公司歷史最低水平，主要原因是對商家的補貼（沖抵收入）增加，並初步判斷季度GMV（商品交易總額）同比增速可能降至中高個位數。

包括海外業務的交易服務收入563億元，同比增速達20%、仍保持強勁。花旗認為這主要由於歐洲市場強勁增長、美國市場恢復以及拉美開始貢獻增量。

陳磊表示，在全球化業務上，未來將繼續推進供應鏈資源整合，積極吸納優質商家和生態夥伴加入，同時通過品牌化建設增強消費者對於平台商品優質優價的用戶心智，提升商品品質標準，以此能夠在日益複雜的監管環境中，進一步提升平台的合規能力。

他提及，電商競爭激烈，消費者在不同的平台之間轉化成本很低，平台更長期、更可持續的競爭優勢，還是來自於底層供應鏈能力。趙佳臻亦指出，推動更深的供應鏈整合，才能從根本上解決平台商家同質化競爭的挑戰。

“接下來的這段時間是我們供應鏈投入的關鍵窗口期，”趙佳臻在回應如何應對電商出現各種新模式時稱，將保持相關投入強度，通過不斷為供應鏈生態創造獨特價值，來應對行業未來可能的變化。

財務總監李炯在同一場合強調，較之關注短期財務表現，更優先保障平台生態系統的健康發展，以及供應鏈能力基礎的積累——這些更為持久的競爭優勢來源，將決定平台內在價值的發展軌跡。

他強調公司的目標是平台內在價值的長期可持續增長。“在此過程中，由於季節性因素以及投資周期，季度財務結果出現一定波動是正常的。”

因“幽靈外賣”，中國市監總局4月對七大電商平台開36億元巨額罰單，其中拼多多金額最高、超15億元，處罰理由里罕見包括“採用暴力、軟對抗等手段阻礙監管執法”。

不過拼多多本次季報尚未反映出處罰對其經營的影響。

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