【博彩娛樂】高端市場推動，利潤空間受壓

作為亞洲博彩業的年度盛事，2026年亞洲國際娛樂展(G2E Asia)上月於澳門閉幕。在競爭激烈、利潤壓力不斷上升的市場環境下，本澳博彩營運商正加倍發力，聚焦高端博彩業務及非博彩增長。

文：黎祖賢

作為亞洲旗艦博彩展會及會議，亞洲國際娛樂展（G2E Asia）近日在澳門閉幕。會上圍繞澳門的討論中，吸引高端客戶、提高利潤率、加速經濟多元化等議題反覆出現。

第17屆G2E Asia由勵展博覽集團主辦、美國博彩協會(AGA)呈獻，連同其非博彩平行活動亞洲綜合度假休閒產業博覽會(Asian IR Expo)，於5月12日至14日假澳門威尼斯人舉行。兩展共佔地超過三萬平方米，吸引逾120家參展商、代表150個品牌，當中包括30家首次參展的企業，集中展示數碼娛樂系統、視聽科技及機械人等產品。

“從地緣政治變化，到不斷改變的旅遊模式及消費者行為演變……這些席捲全球的逆風，對我們所處的營運環境造成持續影響。”美國博彩業協會總裁及首席執行官Bill Miller在活動中表示，“責任與義務、創新、及消費者保障，正是定義博彩市場成功與否的要素。信任是可持續行業的基石，信任是通過透明度、問責性及誠信建立起來的。”

活動的亮點之一，是澳門博彩營運商金沙中國有限公司行政總裁兼執行董事鄭君諾發表的主旨演講。他認為，政治穩定、少有其他司法管轄區能夠複製的世界級綜合度假村集群，連同中國內地消費者強勁的需求，共同支撐了澳門的博彩繁榮。

鄭君諾指出，路氹城在有限的空間內雲集了11個綜合度假村。他表示：“沒有任何其他城市，至少在亞洲，能夠在一個地方擁有如此無可比擬的優質綜合度假村臨界規模，而且交通便利，環境非常穩定、有趣，對旅客來說也安全感十足。”

他提到，建築成本上升是其他希望複製澳門模式的市場所面臨的障礙。金沙中國投資約24億美元（折合約193.7億澳門元）興建於2007年開幕的威尼斯人澳門，但他估計，如今開發同等規模的項目將需要約110億至120億美元。

他補充說，在中央及本地政府的協調支持下，澳門可以在未來五至十年內“將多元化提升到一個新水平”。他表示：“我認為，只要我們專注於融合，多元化就會持續推進。由最初融合博彩與非博彩，到現在已經進展到融合各種多元化的非博彩設施。”

多元化

作為金沙中國在澳門的同業之一，美高梅中國控股有限公司亦強調，澳門六家博企配合澳門政府及中央政府的政策，協力推動澳門經濟適度多元發展，減少城市經濟對博彩業的依賴。美高梅中國首席執行官及執行董事馮小峰在發言時指出，澳門的營運商在過去三至四年“一直非常努力”拓展非博彩項目。

他表示：“要投入更多非博彩元素，我們就需要提高盈利能力……這變成了一場平衡的遊戲。”他補充說，只要澳門仍是一個“年收入達300億美元”的大型博彩市場，博彩總收入能維持低單位數增長，且利潤率保持穩定，澳門的六家營運商便能作出投資，將澳門定位得比競爭對手“更有趣、更具特色、更獨一無二”。

自2023年為期十年的新承批合同生效以來，澳門六家博企已承諾在2023年至2032年間，合共投入1,087億澳門元（折合約134.7億美元）推進本地非博彩項目。在2023年博彩總收入超越1,800億澳門元的預設門檻後，這項投資要求已上調20%，至超過1,304億澳門元。

馮小峰亦談及近數月浮現的一些關注領域，包括本地營運商透過增加套房供應優化其住宿設施，以及在日益競爭激烈的市場中，用於客戶再投資的成本。他表示，在澳門，酒店套房迎合了不同的客戶群，即高端客戶，其收益率約為標準客房收益率的五倍。

利潤壓力

關於客戶再投資的問題，馮小峰表示，營運商對EBITDA利潤率投入更多關注，將其視為更清晰的業績衡量指標。美高梅中國近年的利潤率一直維持在“25%至30%左右”的區間。“這完全不純粹是一場再投資的遊戲。業績實際上取決於你的產品、服務、創新、能否緊貼潮流、客戶的需求，以及再投資策略。這是一個整體的組合。”他說。

利潤壓力也引起了博彩分析師的關注。摩根士丹利董事總經理兼亞洲博彩及住宿行業主管卓百德（Praveen Choudhary）在分析亞洲各博彩司法管轄區時指出，雖然澳門的博彩總收入在疫情後持續復甦，但行業的EBITDA利潤率已連續三年下跌。

他補充說，投資回報率從疫情前約22%，萎縮至目前的約14%至15%。營運開支亦維持在疫情前約130%的水平，反映出再投資成本上升，以及針對高端客戶的促銷競爭日趨激烈。

Seaport Research Partners高級博彩分析師烏曼斯基(Vitaly Umansky)亦分享了類似觀點。“與疫情前相比，澳門市場已發生巨大變化，”他表示，“澳門每一家營運商都在搶佔市場。在他們看來，這實在是別無他選，因為這是一個競爭極度激烈的市場。”

博彩分析師認為，亞洲市場已進入一個增長放緩的較成熟階段，澳門的情況尤為突出。“可以說，澳門已處於一個成熟市場，”烏曼斯基說，“從營運商的角度來看，長遠發展將會是……設法吸引不同類型的客戶群，以推動盈利能力和增長。”

自2007年在澳門首次舉辦以來，G2E Asia今年已踏入第17屆，亦是連續第四年與Asian IR Expo同期舉行。Asian IR Expo專注於展示綜合度假村的科技解決方案、live娛樂科技與體育、酒店設計與裝飾、設備與可持續用品，以及酒類飲品。

演唱會與體育賽事

若要擴大澳門的吸引力，其中一個明顯的着力點就是娛樂：更多演唱會、更多體育賽事，以及更多值得旅客到訪的非博彩元素。在Asian IR Expo的一場座談會上，銀河娛樂集團娛樂統籌行政副總裁姜力鐸闡述了大型活動如何帶動度假村生態系統內的消費。

他表示，對澳門的博彩度假村而言，演唱會之夜正成為一項高利潤的業務，觀眾在非博彩項目上的消費額約為沒有表演的普通日子的兩倍。“我們旗下的許多餐廳、運動酒吧及零售業務，都會因舉辦大型體育賽事及演唱會而受惠。粉絲們聚集於此，享受體驗並在社交媒體上分享，這也為澳門帶來了廣泛的曝光。”他補充說。

演唱會活動為澳門引入大量旅客，超過九成觀眾來自澳門以外地區，當中約55%來自廣東省。姜力鐸指出，由於大部分演唱會觀眾來自境外，本地交通運輸網絡及酒店客房供應正面臨壓力，這引發了一個問題：市場是否需要更多四星級酒店以滿足演唱會旅客的需求？

根據政府數據，2026年第一季，澳門共有45,129間客房，按年增長3.1%。五星級酒店客房佔供應量的57.7%，即26,044間；四星級客房佔20%；三星級客房則佔15.2%。

另一方面，星競威武集團董事長兼聯席首席執行官、已故澳門博彩大亨何鴻燊之子何猷君，也強調了體育及電競等活動在澳門經濟多元化中的作用。“國際體育賽事、專業電競場館、沉浸式大型娛樂體驗，這三者結合……可以共同定義澳門下一階段的獨特身份。”他表示。

[Quotes for design]

“沒有任何其他城市，至少在亞洲，能夠在一個地方擁有如此無可比擬的優質綜合度假村臨界規模。”——澳門博彩營運商金沙中國有限公司行政總裁兼執行董事鄭君諾

“要投入更多非博彩元素，我們就需要提高盈利能力……”——美高梅中國首席執行官及執行董事馮小峰

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