利率主導回歸美元重拾升勢
近期市場對美聯儲短期收緊政策的預期出現重新定價，帶動美國前端利率上行，並推升美元走強。儘管本行對基準情境的判斷維持不變——預期美聯儲大致將於2026年前維持政策利率不變——但隨著鷹派風險升溫，我們已將對美元的看法由過去的區間震盪，上調為「溫和偏強」。 此一觀點轉變進一步強化「政策與經濟分歧」的核心主題。美國經濟憑藉人工智慧（AI）帶動的股市財富效應及強勁資本支出，在全球維持相對領先優勢。相較之下，其他主要經濟體增長動能偏弱，差距持續擴大，亦為與科技產業具高度關聯的亞洲市場提供支撐。 從技術面觀察，若美元指數有效突破近三個月盤整區間，預示約2%至3%的溫和上行空間。若升幅擴大至5%以上，則屬尾部風險情境，需配合更極端的催化因素，例如油價重返每桶100美元以上，或美國經濟出現過熱訊號（如失業率進一步下降或中期通脹預期上升），而非單純的「軟著陸」所能驅動。 在美元走強及利差擴大的格局下，低收益貨幣（如瑞郎與日元）通常承壓。雖然順週期貨幣的利差交易仍具配置價值，但其持續性將取決於融資貨幣的選擇是否恰當。 近期市場驅動因素已由「油價回落帶來的紓壓」轉向「貨幣政策壓力」。隨著美伊關係緩和降低能源價格，美元過去受惠的貿易條件改善效應逐步減弱；相對而言，美聯儲偏鷹訊號促使市場重新定價，推動前端利率上升，成為支撐美元的關鍵因素。 值得注意的是，政策因素對市場的影響已超越地緣政治。過去一個月油價累計回落約30美元，但美元仍維持強勢，反映利率因素已重新主導市場定價。 儘管市場預期霍爾木茲海峽航運逐步恢復正常，地緣政治風險仍未完全消散。此外，排雷進度、航運保險恢復、產能重啟以及預防性庫存需求等因素，均可能限制油價進一步下行空間。 在此背景下，油價回落與美聯儲轉趨鷹派的組合，對能源出口國貨幣構成壓力。近期挪威克朗（NOK）、加元（CAD）及馬來西亞令吉（MYR）均呈現相對弱勢。 隨著新任主席沃什於首次會議中展現偏鷹立場，市場對美聯儲獨立性的疑慮有所緩解。點陣圖顯示，18位官員中有9位預期今年將加息，其中6位更預期加息超過一次。此外，沃什採取更精簡的溝通方式，淡化前瞻指引，並體現於篇幅較短的FOMC聲明中。此舉將提升市場對經濟數據的依賴度，並可能加大外匯市場波動。 整體而言，美元的支撐來源已由能源轉向利率。在政策分歧擴大及美國經濟相對優勢的背景下，美元正進入溫和升值階段。短期內美元偏強格局料將延續，惟升勢應屬漸進且空間相對有限，後續走勢將更依賴經濟數據與政策訊號演變。 The post 利率主導回歸美元重拾升勢 appeared first on Business Intelligence.
華僑銀行香港經濟師
近期市場對美聯儲短期收緊政策的預期出現重新定價，帶動美國前端利率上行，並推升美元走強。儘管本行對基準情境的判斷維持不變——預期美聯儲大致將於2026年前維持政策利率不變——但隨著鷹派風險升溫，我們已將對美元的看法由過去的區間震盪，上調為「溫和偏強」。
此一觀點轉變進一步強化「政策與經濟分歧」的核心主題。美國經濟憑藉人工智慧（AI）帶動的股市財富效應及強勁資本支出，在全球維持相對領先優勢。相較之下，其他主要經濟體增長動能偏弱，差距持續擴大，亦為與科技產業具高度關聯的亞洲市場提供支撐。
從技術面觀察，若美元指數有效突破近三個月盤整區間，預示約2%至3%的溫和上行空間。若升幅擴大至5%以上，則屬尾部風險情境，需配合更極端的催化因素，例如油價重返每桶100美元以上，或美國經濟出現過熱訊號（如失業率進一步下降或中期通脹預期上升），而非單純的「軟著陸」所能驅動。
在美元走強及利差擴大的格局下，低收益貨幣（如瑞郎與日元）通常承壓。雖然順週期貨幣的利差交易仍具配置價值，但其持續性將取決於融資貨幣的選擇是否恰當。
近期市場驅動因素已由「油價回落帶來的紓壓」轉向「貨幣政策壓力」。隨著美伊關係緩和降低能源價格，美元過去受惠的貿易條件改善效應逐步減弱；相對而言，美聯儲偏鷹訊號促使市場重新定價，推動前端利率上升，成為支撐美元的關鍵因素。
值得注意的是，政策因素對市場的影響已超越地緣政治。過去一個月油價累計回落約30美元，但美元仍維持強勢，反映利率因素已重新主導市場定價。
儘管市場預期霍爾木茲海峽航運逐步恢復正常，地緣政治風險仍未完全消散。此外，排雷進度、航運保險恢復、產能重啟以及預防性庫存需求等因素，均可能限制油價進一步下行空間。
在此背景下，油價回落與美聯儲轉趨鷹派的組合，對能源出口國貨幣構成壓力。近期挪威克朗（NOK）、加元（CAD）及馬來西亞令吉（MYR）均呈現相對弱勢。
隨著新任主席沃什於首次會議中展現偏鷹立場，市場對美聯儲獨立性的疑慮有所緩解。點陣圖顯示，18位官員中有9位預期今年將加息，其中6位更預期加息超過一次。此外，沃什採取更精簡的溝通方式，淡化前瞻指引，並體現於篇幅較短的FOMC聲明中。此舉將提升市場對經濟數據的依賴度，並可能加大外匯市場波動。
整體而言，美元的支撐來源已由能源轉向利率。在政策分歧擴大及美國經濟相對優勢的背景下，美元正進入溫和升值階段。短期內美元偏強格局料將延續，惟升勢應屬漸進且空間相對有限，後續走勢將更依賴經濟數據與政策訊號演變。
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