內需拖累加劇中國二季度GDP增速創三年半低點，政策加力預期升溫

一季度超預期增長後，中國經濟在消費疲軟、投資乏力、國際高油價以及財政支出放緩等多重因素影響下，二季度同比增速滑落至三年半低點，凸顯經濟面臨的挑戰。

6月單月經濟活動延續“外強內弱”：出口高增帶動工業生產同比增速升至三個月高點，社零增速轉正、但仍處於低位，上半年投資累計同比則創逾六年最大降幅。市場對政策支持加力的預期隨之升溫，分析人士認為重在用好用足已有政策措施，並關注政治局會議定調。

“最新數據進一步增強了加大內需支持力度的必要性，但並不必然意味著將開啟新一輪大規模刺激周期，”國泰海通證券旗下GTJAI首席經濟學家周浩稱。

他表示，只要外部需求繼續為經濟增長提供重要支撐，決策層就更可能選擇有針對性、漸進式的政策支持，而非推出大規模刺激措施；本月稍晚召開的中央政治局會議，料將進一步釋放“穩增長仍是重要任務”的信號。

中國國家統計局周三公布，二季度國內生產總值(GDP)CNGDP=ECI同比增長4.3%，不及路透調查預估中值4.5%，為2022年四季度以來最低；環比增速亦降至0.9%，為兩年半低點。

中國今年將經濟目標增速溫和下調至4.5%-5%區間。一季度超預期增長5%，儘管二季度回落，但上半年累計增速為4.7%，依然落在目標區間內。

“中國仍有望實現4.5%-5%左右的全年增長目標。與此同時，出口繼續超出預期，短期內仍可能維持強勁表現，”保銀資本管理公司總裁兼首席經濟學家張智威稱，關注7月底的中央政治局會議，將為市場判斷決策層下一階段的政策取向提供重要線索。

**工業高增難掩消費、投資疲態**

統計局數據並顯示，6月規模以上工業增加值CNIO=ECI同比增長5.3%，創三個月高位，且高於路透調查預估中值4.7%；社會消費品零售總額CNRSL=ECI同比轉正、增長1%，優於路透調查預估中值的下降0.1%。

但統計局上月開始公布的“社會消費商品和服務零售總額”指標，1-6月增長2.7%，不及1-5月的2.8%。其中，1-6月，服務零售額增長5.3%，低於1-5月的5.4%，為去年1-10月以來最低水平；商品零售額增長1.1%，亦不及1-5月的1.2%，創2022年12月以來最低增速。

再看投資，上半年固定資產投資CNUFAI=ECI同比下降5.7%，創2020年5月以來最大降幅。其中，民間投資同比下降8.5%，創逾六年最大降幅；基礎設施投資同比再度轉負、下降2.4%；製造業投資下降1.2%；房地產開發投資下降18%，創有歷史數據以來最大降幅。

“內需仍是中國經濟最薄弱的環節，”穆迪分析經濟學家Sarah Tan指出，房地產市場持續低迷繼續拖累居民財富和信心，消費者不願增加支出、企業也對投資持謹慎態度。

Sarah認為數據顯示“中國經濟逐漸失去增長動能”，內需依然疲弱，外部阻力增強，出口雖然一直是經濟增長的重要支柱，但難以獨自支撐經濟增長。

“月度數據顯示整體形勢暗淡，…內需拖累加劇，”ING大中華區首席經濟學家宋林稱。

**政策支持預期升溫**

經濟增速明顯放緩，可能促使決策者未來數月採取更積極的行動。

“GDP二季度增長已經低於政策合意水平，三季度逆周期政策勢必加碼，”經濟學人智庫(EIU)中國高級經濟學家徐天辰稱。

他預計，上半年財政收入表現良好，但支出增速較慢，因此大概率將看到財政支出加速；同時，二季度基建投資有明顯放緩，原因可能包括地方政府優先化債而非投資，同時也有項目儲備不足的情況，預計拉動基建投資是穩增長的一個重點。

澳新銀行中國市場經濟學家邢兆鵬也稱，投資下滑是拖累GDP增速的主要原因，估算二季度房地產和建築業合計拉低GDP約0.4個百分點。

“下階段政策重心應放在投資止跌回穩方面，”他說，當前存量政策還有8,000億元新型政策性金融工具以及約2萬億地方債額度，“對於穩住下半年投資預計是足夠的”。

宋林認為中國今年能實現年度增速目標，但也稱其對全年增速4.7%的預估面臨下行風險，因不確定何時才能出台政策支持措施來遏制經濟下行勢頭。

“如果沒有支持舉措，經濟增長可能進一步放緩，”他說。

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