【社長之言】橫渡高原

《商訊》2026年8月 | 社長之言 – 馬天龍

仔細審視國際貨幣基金組織（IMF）於7月底發佈的《二０二六年第四條款磋商工作人員總結性陳述》，是值得且必要的。它就澳門特區的宏觀經濟及金融狀況作出初步總結，並提出務實建議。若能與當局持續推行的舉措相結合，或能有助填補顯著的結構性缺口。

澳門正處於一個關鍵時刻，統計暨普查局公佈的“2026年上半年本地生產總值初步數值”生動地描繪了這一點。數據顯示，今年4月至6月本地生產總值(GDP)按年實質增長0.3%，較第一季的7.1%大幅放緩；而上半年GDP按年實質增長3.7%。IMF則預計小城2026年經濟將增長3.3%，中期則徘徊在3%左右。

雖然第二季GDP各主要組成部份的數據尚待公佈，但經濟增長僅見輕微，與核心博彩收入按年近乎停滯的表現明顯相關。後者在第二季的表現與2025年同期相比基本持平。歸根究底，由博彩與旅遊帶動的服務出口，始終是這座城市經濟的命脈所在。

步入疫後時代，儘管博彩業及整體經濟展現韌性並逐步復甦，但尚未回復至疫情前水平，GDP約為2019年的90%。

好消息是，這座城市擁有7,000億澳門元（折合約875億美元）的財政儲備“戰爭基金”，創下歷史新高，整體儲蓄率亦達59.2%。這凸顯了在環球經濟不明朗之際，一個應對潛在衝擊的重要流動性緩衝。

然而，我們應以更廣闊的視野審視未來。財政政策必須超越單純的資金累積，因為過往支出執行不足的慣性，可能導致財政立場過度保守，使資金長期鎖定於盈餘，而非作為積極的刺激措施加以運用。正如IMF所指出，建立結構化的中期財政框架理由充分，以優先推動對實體基礎設施、數字化轉型、人力資本及老齡化相關醫療的針對性投資——尤其是在超低出生率及人口增長放緩的背景下，勞動力供應正面臨日益沉重的壓力。

政府支持的金融工具，例如今年較早前公佈規模達200億澳門元的政府引導基金（其中110億來自財政儲備，90億來自私人資本），有望在這方面成為改變遊戲規則的關鍵。此外，本地六家博企在這方面的角色，在未來數月亦值得密切關注。

由於開發橫琴是中央的首要指示，發展路線已定，新舉措與激勵措施幾乎每週都在推出。雖然進展正在發生，但實質性進展將是漸進的，更顯著的飛躍或需在中期才能實現。在此，我們應謹記在資源分配上，既要照顧到鄰近的合作區，同時也要兼顧本地事務，取得適當平衡。畢竟，從法律和技術層面而言，在橫琴產生的GDP不能計入特區的統計數字。

深化澳琴協同的目的在於充分利用跨境財富創造，讓橫琴作為經濟孵化器，提供澳門所缺乏的土地、勞動力及實體空間，讓本地企業得以拓展業務版圖並分散收入來源。

這聽起來固然充滿希望，但當局應警惕特區部分指定新興非博彩行業出現“空心化”的風險，即資本與人才主要流向邊界對面。正如我們在本刊中經常提醒，防止出現零和博弈並確保真正的雙贏局面至關重要。

這讓我們回到實現擴大非博彩稅基的艱巨任務。事實是，無論如何努力，這座城市的公共財政在長期內仍將嚴重依賴博彩稅收——尤其是因為博彩稅是按毛收入而非利潤徵收。

近年來，政府正確地加大了對城市金融法律框架全面升級的力度，這是一項受歡迎且重要的工作。今年年初生效的新《投資基金法》，為基金行業的發展鋪平了道路，近月來已有數家基金管理公司獲批成立投資基金管理公司。這與政府希望將其納入管理引導基金框架下設立的子基金的期望，並非毫無關聯。

這一切確實存在潛力，但真正的考驗仍在後頭。

要橫渡這個經濟高原，避免滑坡，甚至攀登新高峰，不僅需要精心設計的政策和資金充裕的儲備，還需要有利的外部條件、清晰的政治意志，以及將戰略願景轉化為實際執行的行政能力。唯有如此，澳門的下一章，將不再由其“黃金時代”的陰影所定義，而是由其未來的深度與韌性所塑造。我們都知道，我們珍貴而繁榮的“蓮花”也是脆弱的，在某些方面甚至是易碎的。

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