MONADIC VIEWS – 聯繫匯率

文：Bernardo Alves, A & P 投資基金管理股份有限公司董事會主席

這個夏天，美國與日本聯手入市買日圓，華盛頓那邊則回購長年期國債。非常規的舉動，總會勾起非常規的人物——我在倫敦做銀行的那些年，就碰過一個。

識趣的人，通常不會當面追問一位老江湖的名字，因為市場在他身上留下的傷痕，早已教會他把來歷收好。人前，大家叫他「大鱷」；背後，則叫他「少年大鱷」，笑的正是他那張從未年輕過的臉。

2008年，金融海嘯越演越烈，他對我說：「押注一種貨幣，就是押注一個國家，而國家是沒有股東的。干預，是一張資產負債表，也是一份信念。跟市場的信念對賭，規模買到的是時間，不是永遠。別問一個人買了甚麼，要問的是，除了這個，他還能買甚麼。」他的道理其實很淺白：一個人會買下自己並不想要的東西，只因手上那筆錢，已經沒有更好的去處。當時我以為，我聽懂了。

澳門的聯繫匯率，正好認證了他的道理 。1977年，澳門元脫離日漸疲弱的葡萄牙埃斯庫多(Escudo)，改與港元掛鈎，定在1港元兌1.075澳門元。翌年，當局試過把港元壓到只值1.0025澳門元，也就是幾乎一兌一，結果賣盤一湧而至，兌換櫃位頂不住，只好收閘，匯價其後改為1.038。此後幾度調整，到1983年6月匯率調整至1.03；同年9月，一兌一的平價和1.003都在幾個小時之內失守，一夜之間，1.03的匯率又回來了。

公眾的反應證明了1.00不能被接受， 但並不代表 1.03必然正確。信念並不需要一個完美的價位，它只會在市場停止四處尋價的那個區間裡凝結成形：在1.00，市場還在找；到了1.03，找的人停了下來。外匯儲備把那條界線變成一項有資金支持的承諾，並一直維繫至今。

接受，並不等於需求。

澳門元過去沒有多少地方可以賺取回報。四十年後的今日，港元佔了存款總額四成半，澳門元則僅屈居第三。聯繫匯率對澳門元的保護，  恰恰在於令其易於流走。

到了今天，我才真正明白他當年那句話：別問一個城市買了甚麼，要問它若不買這些，還能建造些甚麼。

The post MONADIC VIEWS – 聯繫匯率 appeared first on Business Intelligence.