《中國債市綜述》現券收益率曲線續走陡，資金松及息差優勢助政金債受捧
中國債市周五整體走強，收益率曲線延續走陡。交易人士稱，資金面維持寬鬆格局，隔夜回購利率及同業存單利率繼續下行，同時在絕對息差仍具吸引力背景下，政金債受到明顯追捧；A股大幅下挫亦帶動一定避險情緒，但相較之下，國債收益率下行動能略顯不足，超長端表現尤為偏弱。 The post 《中國債市綜述》現券收益率曲線續走陡，資金松及息差優勢助政金債受捧 appeared first on Business Intelligence.
中國債市周五整體走強，收益率曲線延續走陡。交易人士稱，資金面維持寬鬆格局，隔夜回購利率及同業存單利率繼續下行，同時在絕對息差仍具吸引力背景下，政金債受到明顯追捧；A股大幅下挫亦帶動一定避險情緒，但相較之下，國債收益率下行動能略顯不足，超長端表現尤為偏弱。
他們並指出，市場對後市看法仍存分歧，因此機構更多選擇壓縮久期、加倉短券，導致長端利率債波段空間受限。展望後續，投資者將繼續關注油價維持高位對通脹預期的潛在擾動，以及美伊衝突進展等外部不確定因素對風險偏好和長端利率的影響。
“3月以來，（收益率）曲線非常陡了，三年期以內（利率債收益率）下行了15bp（基點）了，遠遠領先三年以上期限的，”華中一銀行交易員說，“資金便宜，加上不看好後面的行情，都去降久期買短債了。”
上海一銀行交易員表示，資金面持續寬鬆對短端形成明顯支撐，隔夜利率和存單利率一路下行，配置盤在絕對票息優勢下積極加碼政金債。
“股市大跌有提振，而且（清明假期）節前避險意味也比較濃，但國債並未完全跟隨，30年期超長國債偏弱，長債還是缺乏趨勢性邏輯，更多只能靠波段，風險收益比不高，”他稱。
銀行間市場10年期國債活躍券260005收益率最新成交在1.8145%，較上日尾盤略下行0.25個bp；30年超長期國債2500006最新成交在2.3325%，較上日尾盤走高0.4bp。期限七年以內的政金債收益率下行多在1.5-2個bp。
北京一基金交易員稱，當前長端利率債缺乏足夠的交易空間，以10年期國債活躍券來看，其收益率已逼近此前震盪區間的下沿，短期內繼續下探的餘地有限，需要等待更合適的介入時點。
他並表示，相比之下，短久期政金債和信用債由於票息來源較為明確，收益確定性相對更高，更具配置價值。
一級市場方面，中國財政部招標續發的兩年期國債加權中標收益率1.2402%，創去年2月以來新低；同時招標續發的超長期30年附息國債，中標收益率2.3672%。
中國股市滬綜指周五收低1%，周線錄得五連跌。分析人士稱，地緣擾動疊加假期避險市場縮量下挫，建議當下保持耐心靜待市場修復。
中國央行貨幣政策委員會近日召開今年第一季度例會稱，當前外部環境變化影響加深，中國經濟運行總體平穩，但仍面臨供強需弱、外部衝擊等問題和挑戰；建議加強貨幣政策調控，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施的力度、節奏和時機。
以下為中國金融期貨交易所國債期貨各主力合約的最新情況：
北京時間16:15 兩年期 五年期 10年期 30年期 TS2606 TF260 T2606 TL2606 現價（元） 102.498 106 108.27 111.46 較上結算價漲跌 0.00% 0.01% 0.05% 0.21% 盤中最高（元） 102.532 106.045 108.295 111.54 盤中最低（元） 102.482 105.955 108.18 111.11
**一年同業存單利率創新低**
中國銀行間市場周五資金愈發寬鬆，存款類隔夜回購加權利率（DR001）盤中一度來到1.22%附近，創2023年8月來新低；七天期回購利率亦一度觸及1.31%附近的2022年8月來新低。不過午後這兩大加權利率跌幅均有所收窄。匿名點擊系統（X-repo）隔夜報價亦降至1.22%，且供給充沛。
長期資金方面，全國性及主要股份制銀行一年期同業存單二級成交一度降至1.47%，創紀錄新低，目前最新在1.475%附近。
交易員稱，月初資金愈發寬鬆，各期限資金利率均不同程度破位下行，隨後降幅雖稍收窄但仍處於低位，央行逆回購亦地量操作順勢加大凈回籠；不過鑒於海內外金融形勢波動大環境，料流動性寬鬆大勢難改。
“錢太多了，又是月初，所以逆回購操作規模也下來了，”上海一券商交易員表示，感覺就是月初資金利率有點超預期偏低，央行再凈回籠一段時間，利率就會正常了。
央行今日開展了10億元人民幣七天期逆回購操作，利率仍為1.40%，投標量繼續與中標量相同，並繼續表態“全額滿足了一級交易商需求”。今日操作規模較前兩日的5億地量稍增，公開市場單日凈回籠1,452億元，本周累計則凈回籠1,702億元。
華北一銀行交易員表示，全市場的槓桿率看著還不太極端，但是錢太多了，就看這種狀態會持續多久，現在的國內經濟基本面來看，央行進一步降息的概率應該不大。
央行周四發布的中央銀行各項工具流動性投放情況表格顯示，3月共開展28億元常備借貸便利（SLF）操作，當月SLF淨投放8億元；3月其他結構性貨幣政策工具淨投放1,728億元；當月央行國債買賣操作凈買入500億元，持平2月。
在度過超預期寬鬆的季末後，中國銀行間市場主要資金利率繼續破位下行，一年期同業存單跌破1.5%關口並創下新低，與公開市場七天期逆回購利率利差已收窄至不足10個bp，為2025年初以來最小利差。隨著機構對短端的狂熱追逐，中國央行是否會被市場逼宮下調政策利率的討論再次升溫。
業內人士稱，油價飆漲引發的通脹預期掣肘難消，且中國經濟形勢尚可，短期內出台降息等舉措概率不大。此外，低資金利率下現券短端交易極致擁擠，若政策利率降息久不兌現，收益率曲線極度陡峭背後，蘊藏的調整風險亦在逐步累積。
今日銀行間市場存款類機構以利率債為抵押品的質押式回購總成交22,417.62億元。中國貨幣網數據顯示，上日銀行間市場質押式回購成交額為78,511.75億元，較前一日增加2,955.57億元。
以下為主要貨幣市場利率報價：
北京時間17:15 今日(%) 上日(%) 變動(bp) 成交(億元) 質押式回購加權平均利率 其中:隔夜 1.2340 1.2674 -3.34 21,650.14 七天 1.3372 1.4094 -7.22 706.83 14天 1.4238 1.4281 -0.43 48.95 上海證交所質押式回購利率 其中:隔夜<0#CN1DRPO=SS> 0.6300 1.1250 -49.50 19,724.97 七天<0#CN7DRPO=SS> 1.2800 1.3700 -9.00 1,430.49 14天<0#CN14DRPO=SS> 1.3500 1.4000 -5.00 187.43 回購定盤利率 其中:隔夜 1.3100 1.3500 -4.00 七天 1.4100 1.4400 -3.00 14天 1.4200 1.4700 -5.00 Shibor 其中:隔夜 1.2380 1.2710 -3.30 七天 1.3380 1.4040 -6.60 三個月 1.4930 1.4995 -0.65
注：上述銀行間質押式回購成交量統計口徑為存款類機構以利率債為抵押的成交金額。
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