《焦點》霍爾木茲海峽重開重燃降息希望，美聯儲仍需評估通脹“內傷”

中東航運周五恢復及油價暴跌，提振了市場對美聯儲可能最早於12月開始降息的預期， 但官員們在4月28-29日的政策會議前仍面臨錯綜複雜的經濟前景。

伊朗宣布重開霍爾木茲海峽，推動油價時隔五周多首次跌破每桶90美元，但美聯儲官員仍需釐清這場為期七周的衝突對核心價格走勢造成了多大損害，敵對行動是否已徹底結束，以及他們是否確信通脹將降至2%的目標水平。

在以色列與黎巴嫩宣布停火後，伊朗於周五表示，在與美國已生效的停火期間，將重新開放霍爾木茲海峽供船舶通行。 此前徘徊在每桶95美元左右的油價驟跌至89美元以下，而交易聯邦基金利率相關合約的交易員們也改變了預期——從此前認為美聯儲將保持觀望直至2027年年中，轉為預計今年晚些時候將重啟降息。

在路透最近的一次採訪中，舊金山聯儲總裁戴利指出，衝突的演變以及若敵對行動緩和後油價可能作出的反應，可能會影響美聯儲對通脹將從當前水平（約高出聯儲目標1個百分點）開始回落的信心。

“只要衝突能盡快解決，通脹問題雖然解決時間會拉長，但進程不會停滯，”戴利表示。“只是需要更長時間才能完全消化這些影響。”

鑒於近幾個月通脹進展有限，且通脹走勢面臨新風險，美聯儲在本月晚些時候的會議上仍可能將指標隔夜利率目標區間維持在 3.50%-3.75%。

但在周五事態發展之前，隨著人們日益擔憂中東這場持續七周的戰爭已不再是他們可以視為“暫時性干擾”而“忽略”的事件，正導致更廣泛的價格壓力，美聯儲官員的措辭已開始變得更加鷹派。

紐約聯儲總裁威廉姆斯在本周的講話中，已開始闡述這場戰爭對通脹產生更持久影響的條件如何“已開始顯現”——具體表現為燃料成本上漲和更嚴重的供應鏈問題，這些影響可以從“機票、食品雜貨、化肥及其他消費品價格的上漲”中觀察到。

作為美聯儲負責制定利率的聯邦公開市場委員會（FOMC）副主席兼常任投票委員，威廉姆斯表示：“即便僅基於我們目前所見，未來幾個月通脹率將遠高於3%。”根據美聯儲用於設定通脹目標的指標——個人消費支出（PCE）價格指數來看，這一預測與美聯儲的預期存在顯著偏差，且通脹走勢正朝著錯誤的方向發展。

在目前可獲得的最新數據顯示，2月整體PCE同比上漲2.8%，而剔除食品和能源的核心PCE漲幅為3%。部分分析師預計，3月核心PCE漲幅將躍升至3.2%。該數據將於4月30日發布，即美聯儲下次會議結束的次日。

消費者或將獲得喘息之機

近期事件將如何改變美聯儲對經濟、通脹及利率的展望，取決於解決衝突方面看似積極的進展能否持續並進一步推動油價走低。

特朗普總統本周將因他決定對伊朗發動空襲而引發的通脹稱為“虛假”通脹，並稱3月整體消費者價格指數（CPI）的急劇飆升——這是自2022年拜登總統任內疫情時期通脹高峰以來增速最快的一次——主要歸因于能源成本。 經濟學家將能源和食品價格排除在更能反映潛在通脹趨勢的“核心”通脹這一更狹義的概念之外。

但美聯儲官員以及美聯儲《褐皮書》對全國各地經濟報告的評論已開始關注核心通脹上升。政策制定者認為，隨著企業逐步調整價格以應對更高的投入成本，以及燃料和能源合約根據市場定價進行調整，能源衝擊可能引發核心通脹上升。

如果油價回落的勢頭得以持續，其積極影響將廣泛顯現：消費者在加油站能省下一筆開支，並能恢復此前可能從其他商品和服務中轉移出來的消費，這有望提振經濟增長。

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