有關美伊局勢的思考

美伊談判博弈延續，市場焦點仍集中於海峽能否實質性重開。最新Polymarket數據顯示，市場對4月底前達成協議的機率預期僅約15%，情緒偏向謹慎。展望後市，有關美伊局勢的思考，筆者所在的研究團隊對此大致有三點。

首先，談判進程非線性，後續局勢反復的可能性仍偏高。一方面，美方此前提出的 15 點方案與伊朗的 10 點條件之間交集有限，談判基礎依然薄弱；另一方面，在以色列對黎巴嫩展開大規模軍事行動後，美國副總統萬斯明確澄清，美方從未承諾將黎巴嫩納入停火協議，並直言難以接受伊朗實質掌控霍爾木茲海峽。相關表態顯示，雙方在核心安全與地緣政治議題上的互信仍然不足，短期內重建信任的難度不容低估。

其次，滯脹風險仍需高度警惕。市場對美聯儲今年減息的預期已從開戰前的 2–3 次降至「完全不減息」；而歐央行與英國央行的預期則更從原先可能減息的預期，反轉為重新計入加息的可能。能源衝擊明顯推升中期通脹預期，並迫使主要央行面臨政策再度收緊的壓力。市場普遍將當前環境與 2022 年俄烏戰爭相提並論，但兩者的關鍵差異在於政策起點並不對稱。2022 年即便不發生能源衝擊，通脹本已大幅高於目標水平，央行也必須收緊政策，主因是通脹已遠超目標 3–4 倍，供給端的衝擊只是加快了提前加息的步伐。反觀 2026 年，此次能源衝擊出現在全球央行剛完成對上一輪通脹的壓制之後，政策制定者再度陷入在抑制通脹與支撐增長之間艱難取捨的兩難局面。

第三，歷史衝擊的經驗值得借鑑。國際能源署（IEA）於今年 3 月底指出，當前能源危機的嚴峻程度甚至高於 1970 年代的兩次石油危機。最具參考價值的歷史案例包括 1973–74 年石油禁運、1979–80 年第二次石油危機，以及 2022 年俄烏戰爭。回顧1970 年代的滯脹時期，其演變往往伴隨發達經濟體大幅加息，以及多個新興市場陷入金融危機。歷史經驗顯示，當能源供給衝擊疊加政策反應遲疑時，通脹更容易失控，並最終逐步向企業利潤、融資環境及金融穩定層面上擴散，對宏觀與資產定價形成深遠影響。

總結而言，美伊局勢短期內難以快速走向「正常化」，市場更應為一個充滿不確定性與反復波動的過渡階段作準備。 即使談判重啟與有限度航道開放有助於緩解尾部風險，但在互信基礎薄弱、地緣政治牽動多邊衝突的背景下，能源供給的不穩定性仍將對通脹預期與政策取向構成持續干擾。

The post 有關美伊局勢的思考 appeared first on Business Intelligence.