中國減購與美國增供夾擊，油市多頭措手不及

上個月，實貨原油價格創下每桶逾160美元的紀錄高位之際，分析師和交易員紛紛預測，如果美伊戰爭持續，霍爾木茲海峽保持關閉，市場將面臨一場末日式衝擊。

五周後，儘管海峽仍基本處於關閉狀態，和平談判也陷入僵局，但油價非但沒有上漲，反而跌至每桶100-110美元。

油價回落由多重因素驅動：中國煉廠大幅削減加工量，同時減少進口，轉而動用庫存原油；同時，生產商、煉油商和貿易商則增加從美國向全球市場出口原油和燃料，以填補中東供應缺口。

戰前約20%的全球能源供應需經霍爾木茲海峽運輸，而此次衝突導致來自沙特阿拉伯、伊拉克、阿聯酋和科威特等供應國的日均1400萬桶原油（相當於全球供應量的14%）退出市場。這場戰爭推高了通脹，拖累了全球經濟，並引發了需求破壞，即高油價迫使消費者減少購買。

“儘管這可能是現代史上最大的供應中斷，但油價仍維持在相對溫和的水平，這表明需求破壞效應比預期更為強勁且範圍更廣，”盛寶銀行分析師Ole Hansen表示。

**中國減少煉油，動用庫存**

摩根士丹利的分析師在一份報告中指出，中國石油行業對此次危機的反應規模令人矚目。

中國煉廠將產量從戰前水平削減近五分之一，降至約840萬桶/日，具體措施包括提前進行計劃內檢修，或削減燃料加工量。

摩根士丹利稱，截至5月8日的30天內，中國海運原油凈進口量較上年同期下降550萬桶/日（約占全球需求的5.5%），降至850萬桶/日。

在整個亞洲地區（占全球煉油產量的37%），隨著煉廠也選擇加工戰前以較低價格積累的庫存，4月原油進口量降至10年來最低水平。

國際能源署(IEA)表示，為避免在供應偏緊的市場中支付更高價格，全球煉廠加工更多庫存原油，促使全球石油庫存以創紀錄速度下降——3月和4月合計減少2.46億桶，降至79.52億桶。

“沒人願意為下一桶高價原油買單。大家都在抱著希望等待，但這些庫存終將耗盡，”Energy Aspects分析師George Dix表示。

**美國出口創紀錄**

作為全球最大產油國，美國的生產商和貿易商已大幅增加出口。美國政府還從其戰略石油儲備中出售了1.33億桶原油。

美國能源信息署(EIA)數據顯示，5月前兩周，美國原油和燃料出口量從3月的1,120萬桶/日升至1,300萬桶/日。Kpler數據顯示，來自美國戰略石油儲備的原油出口在4月約為30.8萬桶/日，5月迄今約為28.1萬桶/日。

分析師警告稱，當前相對較低的價格可能難以維持，如果霍爾木茲海峽在未來幾個月內無法重新開放，庫存將降至最低水平。法國巴黎銀行分析師Aldo Spanjer表示，煉廠將需要恢復採購以維持燃料市場供應，這將再次推高價格。

美國戰略與國際研究中心非常駐高級研究員、資深石油交易員Adi Imsirovic表示：“市場展現出了很強的韌性，但目前是通過消耗庫存來維持運轉，同時等待霍爾木茲海峽問題出現突破。”

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