《中國債市綜述》資金更緊現券弱勢難改，聚焦月底政治局會議提供指引

中國銀行間市場周二主要現券仍窄幅震盪，長端利率債先偏強後轉弱，股市走弱一度支撐債市，但隨著午後資金面緊張勢頭繼續發酵，現券收益率悉數攀升，不過幅度均在一個基點之內；中金所國債期貨市場上，主要期限國債期貨品種亦均小幅收跌。

交易員稱，股債蹺蹺板效應一度支撐長債情緒，但月末資金收緊勢頭難緩，令現券整體交投情緒承壓不減，在月底政治局會議落定前，亦有機構博弈政策預期搶跑交易，多空因素交織，仍待政策面進一步明朗。

上海一基金交易員認為，“收益率先下後上陷入震盪，30年國債一度搶跑，提前博弈月底重要會議政策利好，但核心仍是資金面。”

銀行間市場30年特別國債2600004券收益率最新成交在2.195%，較上日尾盤升0.05bp；10年期國債活躍券260010最新成交在1.7250%，較上日尾盤上行0.2bp。

中國股市滬綜指周二收低1.2%，堪堪守住3,800點整數關口，“兩創板（科創板和創業板）重挫，跟隨全球科技股的拋售浪潮；具有防禦性質的消費和銀行板塊則逆市走強。分析人士指出，由於A股含有大量AI（人工智能）硬件股，因此與全球聯動較深。

金元證券固收研究團隊報告稱，短期焦點在7月政治局會議，若政策表述不及預期，長端或面臨止盈壓力；基本面偏弱背景下利率下行機會仍大於風險，但賠率有限；繼續關注政治局會議、美聯儲決議及PMI數據。

以下為中國金融期貨交易所國債期貨各主力合約的最新情況：

**資金緊勢加劇**

中國銀行間市場周二資金面緊勢加劇，央行公開市場雖轉為淨投放但規模有限，難緩供給壓力。存款類機構隔夜質押式回購加權平均利率（DR001）維持在1.42%附近窄幅波動；匿名點擊交易系統（X-Repo）上隔夜報價午後升至1.57%，供給仍稀缺。

非銀機構以存單及信用債為抵押融入隔夜資金，報價全線升至1.50%以上，與七天期到掛。長期資金方面，全國性銀行及主要股份制銀行一年期同業存單二級最新成交在1.483%-1.485%，較上日小漲。

交易員表示，月末將至，加之近兩日有MLF（中期借貸便利）錯位到期以及政府債集中繳款等因素影響，而央行七天期逆回購投放力度有限，等待明日6,000億元人民幣隔夜逆回購操作增援為流動性“解渴”。

“今天緊，（資金）價格一直在上，”一銀行理財子公司交易員稱。

上海一券商交易員透露，盤初非銀機構質押信用債融入隔夜資金還在1.5%出頭，隨後震盪走升至1.55%附近乃至更高，相較之下跨月的七天期利率還不到1.5%。

上海一銀行交易員談到，昨日政府債繳款規模較大加上MLF延後錯位到期，央行公開市場還是凈回籠，今日轉為淨投放但只有幾百億，資金供給仍有缺口，需要等待明日的隔夜逆回購操作輸血。

央行周二開展了3,055億元七天期逆回購操作，全額滿足了一級交易商需求，利率仍為1.40%，投標量繼續與中標量相同。該操作量稍低於上日，因到期量減少，公開市場轉為單日淨投放525億元，結束此前連四日凈回籠。

上述理財子公司交易員則指出，今日隔夜資金需求較強可能也和明日將有大額隔夜逆回購操作有關，“所以今天隔夜（利率）高大家也借隔夜，但是如果都這樣的話，明天隔夜（利率）也不一定低，供不應求。”

隨著中國央行此前表態將逐步增加隔夜逆回購操作，該品種問世後的第二輪操作由首輪的兩次加密至四次。央行同時還提前預告了本次規模，除月末外，並將首度在月初也進行操作，在與市場做好溝通的同時，隔夜逆回購的預期穩定器功能得以強化。

分析人士認為，未來在特殊時點，隔夜逆回購對平滑短期流動性波動的作用將更加凸顯，在月末等資金需求較為集中的時點，隔夜品種都會成為七天逆回購的有力補充，進一步熨平資金面波動。

中國央行上周五公告，為更好匹配銀行體系短期流動性需求，將在7月29日至7月31日、8月3日開展隔夜逆回購操作，採用固定利率、數量招標。7月29日至7月31日每日開展6,000億元，8月3日開展3,000億元。

今日銀行間市場存款類機構以利率債為抵押品的質押式回購總成交額17,448.71億元。中國貨幣網數據顯示，上一交易日銀行間市場質押式回購成交額為65,533.93億元，較前一交易日減少6,559.35億元。

以下為主要貨幣市場利率報價:

注：上述銀行間質押式回購成交量統計口徑為存款類機構以利率債為抵押的成交金額。

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