【特刊】駱駝已有雙峰，還會有第三峰嗎？

《商訊》2026年8月特刊 |
當濠江超越拉斯維加斯

無人敢預測未來十年的博彩收入走勢。不確定性極高；也許第三峰是最有可能的劇本。

澳門的發展軌跡是現代博彩史上最戲劇性的——從2000年的184億澳門元飆升至2013年高峰的3,608億澳門元，這一輝煌歷程由貴賓廳中介人的擴張及路氹大型度假村的開幕所推動。

隨後，反腐風暴重創貴賓廳行業。

經歷2015至2016年的調整期後，本地市場在2019年迎來第二個高峰，達2,925億澳門元，主要由中場博彩帶動復甦。

不久之後，新冠疫情將博彩收入壓至2022年420億澳門元的低谷，疫情影響在2020至2022年間最為嚴重。

2025年反彈至2,472億澳門元，雖規模可觀，但仍僅為2019年疫前水平的84%。

從數據圖表看，駱駝的雙峰清晰可見。未來的關鍵問題在於：本地市場會攀上第三座高峰，抑或趨於平穩？

第三峰（樂觀情景，綠色標示）： 後中介人時期的復甦，反映市場從貴賓廳中介人持續轉向高端中場及中場業務，玩家在每局百家樂中仍投注可觀金額。此轉變使營運商受惠於較低的免費贈品成本，以及十年賭牌合約所要求的更廣泛非博彩投資。

結構性高原（基線情景，琥珀色標示）： 澳門政府預測2026年全年收入為2,360億澳門元，分析師的看法則略為樂觀。Jefferies及Seaport Partners等券商預測，澳門博彩業收入按年增長約6%至7%。市場共識更傾向於溫和上升至2,600億至2,800億澳門元之間——並非新的高峰，卻可謂是一個高地。

此外，還有一個更為悲觀的情景，強調結構性限制的制約：2022年後對貴賓廳中介人的打擊意味著舊有的貴賓廳上限已不復存在。失去了這一重要引擎，第一峰在結構上已不可能複製。此外，北京對資本外流的管控及銀聯限制仍對行業發展構成持續的逆風。

“澳門成為世界知名娛樂場旅遊目的地的進程是獨一無二。” – 蕭志成

澳門“產業的普及性與全球適配能力”

澳門大學工商管理學院副教授蕭志成指出：“回顧04年，對當今博彩業最具變革性的發展，是六家綜合度假村營運商在建設其標誌性物業及世界級酒店與娛樂設施方面所投入的大量固定資本投資，這在路氹城的發展中清晰可見。”

這位博彩、旅遊及澳門經濟教授評論道，從2007年金沙威尼斯人盛大開幕，到2009年新濠天地、2011年銀河澳門、2016年永利皇宮、2018年美高梅澳門及2021年上葡京相繼開業，加上過去二十年間其他相關物業的落成，“澳門成為世界知名娛樂場旅遊目的地的進程是獨一無二”。

他向記者補充道：“在這個發展過程中，六家綜合度假村營運商雖相互競爭，但它們的努力共同強化了產業的普及性與全球適配能力。”

然而，這位在美國完成幾乎全部學術訓練的澳門學者指出：“由第三方經營的貴賓廳博彩業務帶來的既令人羨慕又備受爭議的博彩收入增長，為物業及設施的矚目發展提供了資金，但也為2014年起開始的激進監管變革鋪平了道路，最終在2023年改變了貴賓博彩產業的發展路徑——轉向以中場市場為主導。”

他總結道：“簡而言之，我會用兩個維度來描述澳門博彩業在過去二十年中最意想不到的變革性發展：（i）其世界級物業及設施的發展，以及（ii）其商業模式從貴賓廳博彩業務驅動轉向中場市場主導的轉變。”蕭教授與他人合著了一篇題為《澳門貴賓廳模式與維加斯賭場度假村模式整合中的儀式性與工具性二分法(Ceremonial-instrumental dichotomy in the integration of the Macao gambling room model and the Vegas casino resort model)》的書章節，即將在中國出版。

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拉斯維加斯大道：一段穩步前行的旅程

拉斯維加斯大道的發展是一段穩步前行的旅程，其收入在25年期間從約384億澳門元增長至704億澳門元。波動極小，即使是2008至09年的全球金融危機亦能安然度過。

相比之下，新加坡在2010年以爆炸性的姿態登場，僅憑兩家賭場便迅速達到約400億澳門元，其後穩定在320億至400億澳門元的範圍內。隨後躍升至440億澳門元，反映濱海灣金沙的擴張以及強勁的疫後復甦。

一個重要的注意事項：新加坡和拉斯維加斯的數據所衡量的範圍略有不同。新加坡的數據涵蓋濱海灣金沙和聖淘沙名勝世界的雙頭壟斷，而拉斯維加斯的數據僅代表拉斯維加斯大道，未有涵蓋整個內華達州。因此，與澳門的全境數據相比，這種比較略微低估了這兩個市場。

上一頁 | 2006始於2004

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